Seksenlerin ilk yıllarında, dünya çapında devrim yaratan şirketlerin bildiği bir konu bilinmeye başladı, bahsettiğim konu ünlü (EVA) Ekonomik Değeri'nden başkası değil İspanyolcaya çevrilen Katma Değer Ekonomik Değer Buna ek olarak, IBM, AT&T ve TEXAS INSTRUMENTS gibi dünya standartlarında şirketler tarafından kullanılan bu gösterge, kapsamlı bir finansal yönetim sisteminden ve performansının bulunmasından oluşan teşvik tabanlı ücretten başka bir şey değildir. bir şirket, vergileri düştükten ve yatırım yapılan tüm sermayenin maliyetini çıkardıktan sonra, bu getiriyi oluşturmak için (Borç Maliyeti artı Sermaye Maliyeti Maliyeti). Ancak şirketlere değer katmak nasıl mümkün olabilir? Yapılması gereken tek şey inanılmaz görünse de,Değere Dayalı bir Yönetim yapmaktır.
ANAHTAR KELİMELER
- EVA - Ekonomik Katma Değer - Ekonomik Katma Değer NOPAT - Vergiler Sonrası Net Faaliyet Karı - Faiz Öncesi ve Vergi Sonrası Net Kâr NOPBT - Vergiler Öncesi Net Faaliyet Karı - Vergi Sonrası Faaliyet Kârı - Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti - Sermaye Ağırlıklı Ortalama Maliyet - Markett Value Adedd - Toplam Piyasa DeğeriGBV - Değer Bazlı Yönetim
Değer temelli yönetimin idari, muhasebe ve finansal etkileri
Servet yaratma bir zorunluluktur ve ekonomik bir gerçektir; servetin dağılımı politik bir karardır, ancak kaynaklara emanet edilen herkes bunun kullanımı için cevap vermelidir. Salmmón Fabricant
Bugünün şirketleri, değer üretimini etkili bir şekilde doğrulayabildikleri teknik, analitik ve operasyonel temeller sağlayan idari süreçlerin ön saflarında yer almalı, bu da Yönetim Tabanlı yatırımlarınızı artırmak ve finansal işlevlerinizi geliştirmek.
Son on yılda, kuruluşların hayati bölümünü daha fazla geliştirmek isteyen kişiler, birçok durumda başarılı olan, ancak diğerlerinde başarısız olan bir dizi süreç tasarladılar. Şimdi uygulanmakta olan Değer Tabanlı Yönetim (GBV), bu, şirketlerde doğru karar verme sürecine bağlı olduğundan, her düzeyde sürekli iyileştirmeyi ön planda tutan bir araçtır.
Değer Tabanlı Yönetim, işletme yönetiminin yalnızca net kâr üzerinden ölçülmesi gibi tüm paradigmalarla kırılır. Birçok kuruluş gelir tablolarında sürekli olarak yüksek seviyelerde kar sunar, ancak bu değer kattığı anlamına gelmez. Aynı durum, bir şirket kayıp sonuçlar açıklamasında gösterildiğinde de bu, şirketin değeri yok ettiği anlamına gelmez. Değer Tabanlı Yönetim (GBV) teorisi, kuruluşun tüm üyelerinin (Hissedarlar, Yöneticiler, Çalışanlar) değer üretiminin katılımına hareket etme taahhüdüne dayanır, ancak bunu başarmak için gerçek bir zihniyet değişikliği, sistemin uygulanmasının başlangıcında olumsuz tepkiler üretmesine rağmen, sonuçların yakında görüleceği yönündedir.
Değer Üretimi'nin şirketlerdeki finansı görme biçimini değiştiren bütün bir felsefe olduğu söylenebilir. Bu felsefe, yatırımcıların gittikçe daha fazla talep ettiği ve hisse senedi sistemi koşullarının başarısız girişimleri kabul etmediği bir pazarda kalmak isteyen tüm kuruluşlar için en önemli zorluk haline geldi, çünkü kaybolma riski taşıyacaklardı. Her ne kadar yeni bir sisteme adaptasyonun kolay olmadığını, özellikle yapılacak değişikliklerin sadece yapısal değil, aynı zamanda düşünce biçimlerimizi, girişten yeni ölçüm sistemlerine belirlenen hedeflere ulaşmak için çalışanları izleyen ve teşvik eden sonuçlar ve tazminat planları,örgütsel toplulukların yerine getirmeyi unuttukları stratejik bir planın geliştirilmesi ve gerçekleştirilmesi.
Şirketin yönetimi, bu felsefenin yalnız bırakılmaması için, bir organizasyonda yer alan ve sürekli iyileştirme lehine çalışması gereken tüm aktörleri birbirine bağlamak gerektiğinin çok açık olması gerekir. aşağıdaki gibi; Müşteriler, hizmetimizden ve ürünlerimizin kalitesinden memnun kalmazlarsa, en az 11 yeni müşteri çekecek ve onlarla birlikte alacaklar, ancak müşterinin benden satın almaya devam etmek için motive olması için, sadece verilen görevleri yerine getirmekle kalmayıp aynı zamanda çalışmalarına değer katan kararlı insan yeteneği (Personel), ayrıca bu sürecin önerilen yönde gerçekleşmesi için hissedarların kalıcı rekabetine güvenmek gerekir.,çünkü bunlar, çalışanın organizasyondan memnun hissetmesi için mekanizmalar sunması gereken kişilerdir. Bu felsefe aşağıdaki grafikte çok daha iyi görülebilir.
Bu nedenle, şirket sürekli iyileştirme süreci ile başlarsa, ek ekonomik değer üretmeye başlaması oldukça mümkündür, çünkü şirket herhangi bir şirketin temel finansal hedefine ulaşmaya katkıda bulunan gerekli unsurlara sahip olacaktır. hissedar için daha fazla servet yaratmaktır ve bu da söz konusu serveti, onu üretmeye katkıda bulunanlara yeniden dağıtacaktır. Bu fikir sırasına göre, değer yaratma konusuna ve şirketlerin bunu nasıl ölçüp biriktirebileceğine dair biraz araştırma yapmak gerekir, çünkü bu sadece tek bir yılda değer katmakla ilgili değildir, aynı zamanda bu uygulama başarıları veya başarısızlıkları onlara bağlı olduğu için süreçteki tüm aktörler için bir deli gömleğinde.
Değer yaratma, tüm iyi yönetimin hedefidir. Hedef daha önce muhasebe karını en üst düzeye çıkarmaksa, şimdi bu kar hedefi değer yaratma ile desteklenmiştir. Fakat katma değer nasıl ölçülür? Bu çok basit soru, uygulamaya koyarken çok fazla değildir. Kısacası, şirkette yaratılan değer sadece fayda değil, aynı zamanda bu fayda yaratmanın maliyeti de göz önünde bulundurularak ölçülebilir. Sonuç olarak, elde edilen fayda ilgili kaynakların maliyetini aşarsa, değerin yaratıldığı söylenebilir. Bunu yatırım kararı almaya aktarırsak, şirkette değer yaratmak için, Net Bugünkü Değer (NPV) - Profesör Faus'un sözleriyle:"NPV, söz konusu yatırımın yaratması beklenen değeri kesin olarak ölçer" - yatırım pozitif olmalı ve bu nedenle şirket için ek değer yaratan varlıklara yatırım yapmalıdır.
Ön planda, muhasebe ve finansal bakış açısından, şirkette değer yaratmayı çift perspektiften yönlendiren aktörlerden bahsetmek çok önemlidir. "ROIC, WACC, NOPAT ve SERMAYE". Bir yandan, serbest nakit akışlarının iskonto edilmesi, diğer yandan hissedarlar için serbest nakit akışlarının iskonto edilmesi dikkate alınarak.
Ancak ayrıntılara girmeden önce bilmemiz gereken ilk şey, bunun İspanyolca'da Katma Pazar Değeri olduğunu belirten Markett Katma Değer (MVA) olduğudur. (MVA), temel görevi bir kuruluşun zaman içinde değer yaratma ve biriktirme kapasitesini ölçmek olan bir finansal araçtır. Bunun için yönetimin yönetim kapasitesinin ve söz konusu kuruluşla ilgili tüm aktörlerin bağlılığının alınması. Aşağıdaki şemada MVA'nın ne olduğunu açıkça görebiliyoruz.
MVA Toplam Pazar Değeri nedir?
Değer Tabanlı Yönetim (GBV) bir sanat eseri olarak tanımlanabilir, çünkü her biri aynı üretken sektöre ait olmalarına rağmen her kuruluş diğerlerinden farklı olduğu için onu benzersiz bir parça haline getirir; Şirketler GBV'yi ihtiyaçlarına uyarlar, bu yüzden şimdiye kadar bu kadar başarılı olmuştur, ancak herhangi bir yeni teknik veya süreç yöneticiler için biraz belirsizlik yarattığından, bu aracı yönettikleri kuruluşların finansal büyümesi için uygulamaktan korkmaktadırlar..
Ancak tecrübe bize değer üreten şirketlerin yatırımlarını artırdığını gösteriyor, çünkü hisseleri değer üreten ve yanıt verebilen bir şirkete para yatırmanın daha az riskli olması nedeniyle hisseleri Borsalarda inanılmaz fiyatlarla listeleniyor fark ettikleri değer birikimi için.
Yukarıda belirtilenler nedeniyle, Değer Tabanlı Yönetim (GBV) kültürü gereklidir, böylece şirketler bu yeni sistem borsacıları izlemeye zorladığı için taahhütlerinin büyüklüğünün farkındadır. ve piyasa ajanlarınınkine göre, çünkü gelir yönetiminde yüksek karlar kaydeden birçok kuruluş üretmediği için, işletme yönetiminin net kar dikkate alınarak ölçüldüğü tüm paradigmalara aykırı olan bu yönetim sistemidir. değer ve tam tersi durum da genellikle düşük karı olan şirketlerin değer kattığını göstermektedir.GBV teorisini destekleyen hipotezlerden biri, hem sahiplerin hem de yöneticilerin değer üretiminin katılımında hareket etmeleri ve ücret sisteminin değerin eklenmesine uygun olması gerektiğidir, ancak bunu başarmak için bir bu sistemin uygulanmasının başlangıcında olumsuz tepkiler üretmesine rağmen, zihniyetin gerçek değişimi.
Sürekli iyileştirme süreçlerinin değer yaratmaya yol açtığı unutulmamalıdır. Şirkette daha fazla değer yaratmak için, hiyerarşik düzeylerde bir düşüşe sahip bir organizasyonel yapı gereklidir ve bu yapı şirketin süreçlerine, yani sinerjileri ve gücü bir araya getiren ekip tabanlı bir organizasyona yönlendirilmelidir. finansal performans ile ölçülebilen bir değer yaratma kültürü oluşturma kararı; Tüm bu yapı, hissedarların beklentilerini karşılayan Katma Ekonomik Değer (EVA) üretimine odaklanmalıdır.
Tüm bu teoride görülebileceği gibi, değer katmak için araçları bilmelisiniz; ve bunlardan biri ünlü EVA tarafından az önce bahsedilen. Bu, bir yönetiminin sonucu olarak bir şirketin kattığı değerin bir numaralı göstergesinden başka bir şey değildir. Sürekli bir iyileştirme sürecine başlamak için kuruluşun kendisine üç stratejik soru sorması gerekir:
- Şirket ne değer yarattı / yok etti? Gelecekte yaratma / yok etme değeri ne olacak? Mevcut ölçüm sistemimiz nedir?
Tüm bu soruları cevaplamak için EVA hakkında biraz bilgi sahibi olmamız gerekiyor. Bu nedenle, ne olduğunu ve ana özelliklerinin ne olduğunu tanımlayarak başlayacağım.
EVA, kullanılan net varlıkların maliyetinin çıkarılmasından sonraki ekonomik kâr tahminidir. Başka bir deyişle, EVA, net faaliyet karları (ONE), kullandığı sermaye maliyetinden yüksek olduğunda bir kuruluşta oluşturulur.
Bu nedenle, EVA'nın iş sonuçlarını personele ve hissedarlara iletmek için en net araç olduğunu teyit edebiliriz.
EVA'nın ana özellikleri şunlardır:
- Tek bir finansal önlem Tüm yatırımın ortalama maliyetini hesaplar Karar vermek için ideal bir araçtır, daha anlaşılırdır Eylem tazminatla bağlantılıdır.
EVA aynı zamanda, kullanılan sermayenin maliyetini geri kazanmak için elde edilmesi gereken kar miktarını dikkate alan bir dizi yönetim aracıdır. Örneğin, EVA sıfıra yansıtılırsa, bu, şirketin gerekli olanı neredeyse hiç kazanamadığı anlamına gelir ve daha fazla kazanacağı için daha fazla öngörülürse, EVA'yı benimseyen şirket, elde edilene kadar sermaye bütçelerini ve değerlendirme prosedürlerini yeniden düşünür istenen hedefe.
Motivasyon ile ilgili olarak, felsefe EVA'nın getirdiği ilerlemenin çalışanlarla paylaşılması durumunda paylaşılmasıdır. Stern Stewart & Co'nun "Kapitalizmin en sosyalist biçimi" adını verdiği zenginliği paylaşma politikasının kullanılması. Burada çalışanların EVA'ya gerçekten inanması gerekir ve bunun için ödeme yapılması ve şirketin sahipleri gibi hissettirilmesi gerekir.
Son olarak, zihniyet değişikliği, karar almada ve kurumun hedeflerinin net olarak belirlenmesinde ortak bir dil olduğu anlamına gelir. Tüm şirket çalışanlarının ne yapıldığını ve yeni önceliklerin neler olduğunu anladığını. Bu, şirketin net kârına yansıyan iş davranışında gerçek bir değişiklik yaratır.
Ekonomik Katma Değer, EVA, toplam entegre yönetim sistemi
EVA, şirketlerin gerçek kârlılığını ölçen ve elde edilen gerçek büyümeye göre yöneticilerine ücret veren toplam entegre bir yönetim sistemini temsil eder.
Bunu en iyi tanımlamak için, Stern Stewart & Co'nun Büyük Dört (4M) Ölçüm, Yönetim, Motivasyon ve Midset olarak tanımladığı dört ana unsur aracılığıyla anlaşılabilir. Ölçme, Yönetim, Motivasyon ve Zihinsel.
Ölçüm, muhasebe sürecine göre ekonomik sürece bakar. Firmalar genellikle sermaye kullanımına yük bindirir ve fazla araştırma ve geliştirmeyi çıkarma gibi muhasebe bozulmalarını ortadan kaldırır. Buna karşılık, EVA bu aşırılıkları belirli bir süre boyunca aktifleştirir ve cari hisse fiyatının davranışı daha açık bir şekilde açıklanabilir.
Ekonomik Katma Değer, EVA, Karlara Karşı
Sonuçlar
Sonuç olarak, katma değer nedir?
Birçok girişimciye göre değer yaratma, bir mal veya hizmetin sağladığı faydadaki artışla insan tüketimini motive eden bir eylemdir, yani insanları bir şekilde bu nesne ve hizmetlere çeken eylemdir. ihtiyaçlarını daha verimli bir şekilde karşılamaktadır.
Performansın artması veya maliyetlerin düşmesi durumunda popüler inanca göre değer artar, değer yaratma hakkındaki diğer fikirler, rekabet gücünü etkin ekonomi ile eş anlamlı hale getirdiği için kuruluş içindeki performansı geliştirmeye odaklanır, Üç temel faktörün yeterli kombinasyonu gereklidir: optimal kaynak tahsisi, yüksek verimlilik ve teknolojik ve pazar değişikliklerine dinamik yanıt. Üretken kaynakların tahsisindeki verimlilik, kendilerine en fazla katma değer sağlayabileceklere ulaşacak şekilde dağıtıldıkları anlamına gelir. Bir şirket, kullanılan sermayenin bedelini ödedikten sonra kar ettiğinde kullandığı kaynaklarla değer ürettiği kabul edilir.
Bir şirketin yönetimi, değer zincirinin, finansın, müşterilerin, verimli operasyonun ve inovasyonun tüm bağlantılarına dikkat etmelidir. Bu süreç döngüseldir ve sürekli modifikasyonu işin sürekli iyileştirilmesini garanti eder. Gördüğümüz gibi, şirketin yönetiminin ve süreçteki aktörlerden aldıkları desteğin sonucu olan muhasebe ve finansal etkiler sunulmaktadır, bu nedenle ayarlama yapmak için önceden bir değerlendirme ve süreç sırasında çok önemlidir. şirketin operasyonlarının normal gelişimini sınırlayan değişkenler.
Sonuç olarak, EVA'nın doğru kullanımının ve hesaplama yönteminin grafiksel olarak nasıl olması gerektiğine bakalım.
Ekonomik Katma Değer, EVA ve hesaplamasının grafik olarak doğru kullanımı
kaynakça
- ABETTI, PIER A. Bağlantı Teknoloji ve İş Stratejisi, Amerikan Yönetim Derneği, New York, 1989. AMAT Oriol. İşletme yönetimini optimize etmek, çalışanları motive etmek ve değer yaratmak için yeni bir yaklaşım. Norma yayın grubu. 1999 Matmat, Oriol. (1999): “EVA: Ekonomik Katma Değer. Yönetimi optimize etmek, motive etmek ve değer yaratmak için yeni bir yaklaşım. Ediciones Gestión 2000. Barcelona.Bacidore JM / Boquist JA / Milbourn TT / Thakor AV (1997): “En İyi Finansal Performans Tedbirinin Araştırılması” Finansal Analistler Dergisi. Mayıs Haziran. Sayfa: 11-20.Bennett Stewart, G. (1991): “Değer Arayışı: Üst Düzey Yöneticiler için EVA yönetim kılavuzu” HarperCollins.CANO Morales Abel Ma. İşletme Ekonomisi Fakültesi Universidad Autónoma de Manizales Ekonomik Toplam) EVA vs (Kısıtlar Teorisi) TOK,İşletme Ekonomistleri 2. Kongresi, Manizales, Mayıs 2000. COPELAND, T. / Koller, T. ve Murrin, J. (1996): Değerleme: Şirketlerin Değerini Yönetmek. John Wiley, New York. (2. baskı). Sayfa: 121-129.COPELAND, Thomas E. ve WESTON, Fred J.Finans teorisi ve kurumsal politika. 3. baskı. Reading, Mass., Addison-Wesley, 1988 DAMODARAN, A. (1997): “Kurumsal Finans: Teori ve Pakt” John Wiley & Sons, Inc. New YorkDRUCKER, Peter F. Yönetiminin 21. Yüzyıl İçin Sorunları, Editoryal Grup Kural. 1999 FAUS, Josep. (1997): "Politikalar ve finansal kararlar" Estudios y ediciones IESE, SL. Fiyat Su Evi Finans Başkanlığı Yayınları. Barselona. Syf: 19-30 FAUS, Josep, Politikalar ve mali kararlar. Yöneticiler için yapısal finansman. IESE, Navarra Üniversitesi, 1997.FERNÁNDEZ, P. (2000):“Hissedarlar için değer yaratmak” Gestión 2000. 1. Baskı, Nisan. Sayfa: 21-31.FERNÁNDEZ, P. (2001b): “EVA, Ekonomik kâr ve nakit değerleri, hissedar değeri yaratmayı ölçmez” SSRN Working Papers.FERNÁNDEZ, P. (2002): “Hissedar değeri yaratıcıları ve hissedar değeri ABD'de muhripler. Yıl 2000. ” IESE İşletme Fakültesi. Sosyal Bilimler Araştırma Ağı, Finansal Muhasebe (WPS). SSRN Çalışma Kağıtları.FERNÁNDEZ, P. (2001): “Hissedar Değer Yaratmanın Tanımı” SSRN Çalışma Kağıtları.GARCIA S. Oscar León, Finansal Yönetim, Temel Bilgiler ve Uygulamalar, Üçüncü Baskı genişletildi ve revize edildi, Prensa Moderna Impresores SA 1999.IRIMIA Diéguez, A. (2002): "Hissedar için değer yaratma: ampirik bir tezat" Doktora Tezi. Finansal Ekonomi ve Operasyon Yönetimi Bölümü. Sevilla Üniversitesi.JAIN, RK, TRIANDIS, Ar-Ge Örgütlerinin HC Yönetimi: Yönetilemez, Wiley Interscience, New York, 1990JENSEN, M./Murphy, K. (1990): “Performans Ücreti ve Üst Yönetim Teşvikleri” Politik Ekonomi Dergisi, cilt.98, n2. Nisan. Sayfa: 225-62.LÓPEZ, Lubián, Francisco J. İşletme Yönetimi ve Değer Yaratma. CISS Praxis, 2.000.MASCAREÑAS, J. (2000): “Şirketlerin birleşmesi ve satın alınması” McGraw-Hill. Madrid. (3. baskı) Sayfa: 341.MILBOURN, T. (1996): “Yönetici Ücretlendirme Bulmacası: Teori ve Kanıt” IFA Çalışma Raporu. 235. London Business School.MURPHY, K. (1985): “Kurumsal performans ve idari ücret: ve ampirik analiz.” Muhasebe ve Ekonomi Dergisi nº7. Kuzey Hollanda. Sayfa: 11-42. PARAJES, J./HERNÁNDEZ, C. / López, A. (2001):“Yatırım sermayesi şirketlerinde değer yaratma ve çıkış kararları. İki yeni gösterge: VB ve VBP. ” Finansal Haberler. Monografik, 2. Çeyrek. Sayfa: 77-99. Ramezani, C./Soenen, L./Jung, A. (2002): “Büyüme, Kurumsal Karlılık ve ORTAK, Değer Yaratma” Sosyal Bilimler Araştırma Ağı, Finansal Muhasebe (WPS). SSRN Çalışma Raporları.RAMİREZ, Padilla David Noel, İdari Muhasebe, sağlam yönetimsel kararların temeli. McGraW Hill Yayıncılık. Beşinci Baskı 1998.RAPPAPORT, Alfred. Hissedar Değeri Yaratmak. İş Performansı İçin Yeni Standart. Özgür Basın, 1998.RAPPAPORT, Alfred. (1998): “Hissedar için değer yaratılması: yatırımcılar ve yöneticiler için bir rehber”. Deusto, SA Bilbao.RODRÍGUEZ, Sandiás (2001): "EVA'dan VAN'a: katma finansal değere" Actualidad Financiera, nº VI.Monografik, 2. Çeyrek. Sayfa: 49-56.STEWART / BENNET III. (1991) Değer Arayışı. New York Harper Business.SUÁREZ, A. (1995): “Şirkette en iyi yatırım ve finansman kararları” Pirámide. Madrid. (17. baskı) VÉLEZ Pareja, I. (2000): “Değerin yaratılması ve ölçülmesi. Kritik bir EVA analizi. ” I Maliyet ve direktif muhasebe profesörleri kongresi. Kolombiya. Ayrıca 27 Değer yaratma: bir yaklaşım Sosyal Bilimler Araştırma Ağı'nda Finansal Muhasebe (WPS), Cilt 3, Nº17, 24 Mayıs 1999.VÉLEZ Pareja, I. (2001): “Şirkette değer yaratma ”Sosyal Bilimler Araştırma Ağı, Finansal Muhasebe (WPS), Çalışma Raporu nº 14.VÉLEZ Pareja, I. (2001):“ Değer yaratma yeniden ziyaret edildi: ekonomik kazanç ”Sosyal Bilimler Araştırma Ağı, Finansal Muhasebe (WPS).(1991) Değer Arayışı. New York Harper Business.SUÁREZ, A. (1995): “Şirkette en iyi yatırım ve finansman kararları” Pirámide. Madrid. (17. baskı) VÉLEZ Pareja, I. (2000): “Değerin yaratılması ve ölçülmesi. Kritik bir EVA analizi. ” I Maliyet ve direktif muhasebe profesörleri kongresi. Kolombiya. Ayrıca 27 Değerin yaratılması: bir yaklaşım Sosyal Bilimler Araştırma Ağı'nda, Finansal Muhasebe (WPS), Cilt 3, Nº17, 24 Mayıs 1999.VÉLEZ Pareja, I. (2001): “Şirkette değerin yaratılması ”Sosyal Bilimler Araştırma Ağı, Finansal Muhasebe (WPS), Çalışma Raporu nº 14.VÉLEZ Pareja, I. (2001):“ Değer yaratma yeniden ziyaret edildi: ekonomik kazanç ”Sosyal Bilimler Araştırma Ağı, Finansal Muhasebe (WPS).(1991) Değer Arayışı. New York Harper Business.SUÁREZ, A. (1995): “Şirkette en iyi yatırım ve finansman kararları” Pirámide. Madrid. (17. baskı) VÉLEZ Pareja, I. (2000): “Değerin yaratılması ve ölçülmesi. Kritik bir EVA analizi. ” I Maliyet ve direktif muhasebe profesörleri kongresi. Kolombiya. Ayrıca 27 Değer yaratma: bir yaklaşım Sosyal Bilimler Araştırma Ağı'nda Finansal Muhasebe (WPS), Cilt 3, Nº17, 24 Mayıs 1999.VÉLEZ Pareja, I. (2001): “Şirkette değer yaratma ”Sosyal Bilimler Araştırma Ağı, Finansal Muhasebe (WPS), Çalışma Raporu nº 14.VÉLEZ Pareja, I. (2001):“ Değer yaratma yeniden ziyaret edildi: ekonomik kazanç ”Sosyal Bilimler Araştırma Ağı, Finansal Muhasebe (WPS)."Şirkette optimum yatırım ve finansman kararları" Pirámide. Madrid. (17. baskı) VÉLEZ Pareja, I. (2000): “Değerin yaratılması ve ölçülmesi. Kritik bir EVA analizi. ” I Maliyet ve direktif muhasebe profesörleri kongresi. Kolombiya. Ayrıca 27 Değer yaratma: bir yaklaşım Sosyal Bilimler Araştırma Ağı'nda Finansal Muhasebe (WPS), Cilt 3, Nº17, 24 Mayıs 1999.VÉLEZ Pareja, I. (2001): “Şirkette değer yaratma ”Sosyal Bilimler Araştırma Ağı, Finansal Muhasebe (WPS), Çalışma Raporu nº 14.VÉLEZ Pareja, I. (2001):“ Değer yaratma yeniden ziyaret edildi: ekonomik kazanç ”Sosyal Bilimler Araştırma Ağı, Finansal Muhasebe (WPS)."Şirkette optimum yatırım ve finansman kararları" Pirámide. Madrid. (17. baskı) VÉLEZ Pareja, I. (2000): “Değerin yaratılması ve ölçülmesi. Kritik bir EVA analizi. ” I Maliyet ve direktif muhasebesi öğretmenleri kongresi. Kolombiya. Ayrıca 27 Değerin yaratılması: bir yaklaşım Sosyal Bilimler Araştırma Ağı'nda, Finansal Muhasebe (WPS), Cilt 3, Nº17, 24 Mayıs 1999.VÉLEZ Pareja, I. (2001): “Şirkette değerin yaratılması ”Sosyal Bilimler Araştırma Ağı, Finansal Muhasebe (WPS), Çalışma Raporu nº 14.VÉLEZ Pareja, I. (2001):“ Değer yaratma yeniden ziyaret edildi: ekonomik kazanç ”Sosyal Bilimler Araştırma Ağı, Finansal Muhasebe (WPS).”I Maliyet ve direktif muhasebe profesörleri kongresi. Kolombiya. Ayrıca 27 Değer yaratma: bir yaklaşım Sosyal Bilimler Araştırma Ağı'nda Finansal Muhasebe (WPS), Cilt 3, Nº17, 24 Mayıs 1999.VÉLEZ Pareja, I. (2001): “Şirkette değer yaratma ”Sosyal Bilimler Araştırma Ağı, Finansal Muhasebe (WPS), Çalışma Raporu nº 14.VÉLEZ Pareja, I. (2001):“ Değer yaratma yeniden ziyaret edildi: ekonomik kazanç ”Sosyal Bilimler Araştırma Ağı, Finansal Muhasebe (WPS).”I Maliyet ve direktif muhasebe profesörleri kongresi. Kolombiya. Ayrıca 27 Değer yaratma: bir yaklaşım Sosyal Bilimler Araştırma Ağı'nda Finansal Muhasebe (WPS), Cilt 3, Nº17, 24 Mayıs 1999.VÉLEZ Pareja, I. (2001): “Şirkette değer yaratma ”Sosyal Bilimler Araştırma Ağı, Finansal Muhasebe (WPS), Çalışma Raporu nº 14.VÉLEZ Pareja, I. (2001):“ Değer yaratma yeniden ziyaret edildi: ekonomik kazanç ”Sosyal Bilimler Araştırma Ağı, Finansal Muhasebe (WPS).ekonomik kâr ”Sosyal Bilimler Araştırma Ağı, Finansal Muhasebe (WPS).ekonomik kâr ”Sosyal Bilimler Araştırma Ağı, Finansal Muhasebe (WPS).
