Bu çalışma, Hisselerin İktisabına Yönelik Halka Arzları (OPA) düzenleyen ve Kurumsal Yönetim rejimini oluşturan 19.705 sayılı Kanunun vergi etkilerini göstermektedir. 18045 sayılı Kanunun XXV başlığının analizinden başlayarak 19.705 sayılı Kanunla münhasıran Hisselerin İktisabına Yönelik Kamu Teklifleri ile ilgili olarak ve daha sonra bunların içerdiği vergi etkilerini gösterir.
1. OPAS ile ilgili 19.705 Sayılı Kanunun Tarihçesi
Farklı şirketlerin kontrolünü ele geçirme talebinin yoğun olduğu 1996 ve 1997 yıllarında meydana gelen olaylar, bu olayları düzenleyecek bir hukuk kurumu ihtiyacını doğurmuştur. Bu durum, azınlık hissedarlarını doğrudan etkiledi çünkü hisse fiyatlarının, onun kurumsal yönetiminden sorumlu "kişiler" tarafından ödenmesinde eşitsizlikler vardı. bir
Avukat Cristóbal Jimeno Chadwick'e göre, en sembolik olaylardan biri ve bir şirketin devralınmasıyla ilgili tekelleşmiş kamuoyu, Chispas davası ve bundan sonra Şili şirket dünyasının aynı olmadığı. La Segunda On Line2 gazetesinin görüş alanında bu dava, bu durumların düzenlenmesi için kapıları açtı ve iyi bir Şilili olarak bir şeyler yapmamız için bir şeyler olması gerektiği, onu çözmek için bir yasa tasarısı başlatıldı.
Yukarıda bahsedilen vakada bir dizi oldukça etik "usulsüzlük" buluyoruz, tabiri caizse, bunlardan bazıları:
- Ayrıcalıklı bilgilerin kişisel menfaat için kullanılması (bu, şirketi Endesa'ya satarken Enersis'in ana yöneticileri tarafından), İşin yönüne etik olarak uymama anlamında kurumsal yönetimin kötüye kullanılması3 ve Şirket sadece bir tür hissenin hissedarları arasında dağıtılacaktı, B grubu, bu tür bir hisse, toplam sermayenin sadece% 0,06'sını temsil ediyordu, ancak bu sınıfın özelliği, 9 yönetim kurulu üyesinden 5'ini seçebilmesiydi, Bu nedenle, B sınıfı hisselerin sahibi Chispas şirketlerinin (Chispas uno, Chispas dos, Luz y Fuerza, Los Almendros ve Luz) kontrolörleri, Endesa ile bu sınıftaki hisselerin fiyatının 500.000.000 ABD Doları tutarındaki toplam satışın% 33.3'ü.
Cumhurbaşkanı tarafından konuyla ilgili olarak 5 Ocak 1999 tarihinde Kongre'ye gönderilen ve beni bu çalışmada çağıran yasa tasarısının amacı:
- Hisse senetlerinin halka arzını yapan halka açık limited şirketlerin devralmalarına ilişkin düzenlemeyi iyileştirin ve mükemmelleştirin Yeni bir unvanın dahil edilmesi yoluyla - şimdiye kadar mevcut olmayan - Hisselerin Devralınması için Halka Arzlar (OPA) Arz ve talep ekonomik yasalarıyla piyasanın üstesinden gelemediği eşitsizlikleri çözen organik ve uyumlu bir sistem kuracak şekilde; Günümüzde cezai yaptırımı olmayan yasadışı davranışları sınıflandırın. Ciddiyetleri nedeniyle, cezai suçlar kategorisine yükseltilmeleri ve ayrıcalıklı bilgilerle ilgili bazı davranışları iyileştirmeleri gerekir; Devralma teklifleri ile ilgili hükümleri, başvurularında daha fazla netlik ve kesinlik sağlayacak şekilde iyileştirin.
Özetle dönemin Maliye Müsteşarı Sayın Manuel Marfán, tasarının tartışılması çerçevesinde yürütülen finans komisyonunun ilk raporunda4 şu noktaları somutlaştırmaktadır:
- Bir OPA'nın nesnel tanımı İhale teklifinin gerçekleşmesi için bir şirketin kontrolünde değişiklik veya kontrolde meydana gelmesi gereken durumlar, Hisse fiyatına dahil edilen kontrol priminin adil ve adil dağıtımı, Kaçınılması gereken bilgilerin şeffaflığı asimetriler, ayrımcılık veya ayrıcalıklı bilgilerin kötüye kullanılması, Emeklilik Fonu Yöneticilerinin iştiraklerinin yararına bir devralma teklifine katılmasını sağlamak Kurumsal yönetişimle ilgili olarak, düzenleyici unsur şeffaf, bilinçli bir etkileşim sağlamak ve kamu inancını korumaktır. bir şirketin hâkim hissedarları, azınlık hissedarları, yöneticileri ve yöneticileri arasındaki ilişkide.
Daha sonra, herhangi bir yasa tasarısı gibi, 11/28/2000 tarihinde Cumhurbaşkanı tarafından onaylanması, 20 Aralık 2000 tarihinde Resmi Gazete'de yayımlanarak, söz konusu proje.
2. OPA nedir?
Bundan sonra güncellenen kanun olarak anılacak olan 19.705 sayılı Kanun ile değiştirilen 18.045 sayılı Kanun, bir OPA'yı veya Hisse Senetlerinin İktisabına İlişkin Kamu Teklifini “… hisselerini veya menkul kıymetlerini halka arz eden halka açık limited şirketlerin hisselerini satın almak için formüle edilmiş bir kanun olarak tanımlamaktadır. hissedarlarına menkul kıymetlerini herhangi bir şekilde teklif edenin şirketin belirli bir yüzdesine ulaşmasına izin veren koşullar altında ve belirli bir süre içinde iktisap etmeyi teklif edenlere dönüştürülebilir ”(Güncellenmiş Kanun Madde 198), basit bir ifadeyle, a OPA, bir şirketin halka açık bir şirketin menkul kıymetlerinin bir kısmını veya tamamını satın alma isteğini kamuya açıkladığı borsada gerçekleştirilen bir işlemdir. Operasyon, şirketin hisselerine sahip olan herkese yöneliktir,menkul kıymetlerin her biri için belirli bir zamanda belirli bir alış fiyatının teklif edildiği 5. Buna ek olarak, bu yasa yatırımcılara seçenekler ve azami bilgi sağlamayı amaçlamaktadır, böylece yeni kontrolör onlardan hoşlanmazsa satış yapabilirler ve ihtilaflı şirketin tüm hissedarları için adil koşullar vardır6.
Devralma teklifleri başlangıçta ABD'de seksenli yıllarda başladı, bir şirketi mümkün olan en kısa sürede satın almaya çalışmakla karakterize edildi, hissedarlara hisselerini mümkün olan en kısa sürede satmaları için baskı yapmak, bu baskılar birçok durumda hissedarların karar vermesi anlamına geliyordu. yanlış, bilgi eksikliği ve eşit muamelenin olmamasıyla bağlantılı 4.
3. OPA'yı kim yürütmelidir?
18.045 sayılı Kanunun 199. Maddesine göre, aşağıdaki “hisse edinimleri” OPA sürecine sunulmalıdır:
- Bir kişinin bir şirketin kontrolünü ele geçirmesine izin verenler Herhangi bir pay edinimi sonucunda kişi oy hakkı ile çıkarılan payların üçte ikisini (2/3) veya daha fazlasını iktisap ederse,
Sırasıyla, hisselerini teklif eden başka bir şirketin kontrolörü olan ve bu devralma işleminin, Konsolide Varlıkların% 75'ine eşit veya daha büyük bir değeri temsil ettiği bir şirketin kontrolünü almaya çalışarak toplumlar. Devralan, kontrol edilen şirketin hissedarlarına bir teklifte bulunmalıdır (daha fazla netlik için bkz. Şekil Nº 1)
Aşağıdaki durumlarda OPA yapmak zorunlu değildir:
- Sermaye artırımlarından iktisaplar Bir şirketin kontrolörü tarafından satılan hisselerin iktisapları, hisselerin:
a) Borsada mevcudiyete sahip olmak,
b) Alış fiyatı nakit olarak ödenmektedir ve
c) Fiyat, piyasa fiyatından önemli ölçüde yüksek değildir.7
- Ölüm nedeniyle birleşme devralma durumlarında Zorla elden çıkarma nedeniyle devralma8
4. OPA sürecine ilişkin 19.705 sayılı yasanın temel özellikleri
1. Hisse senedi işlemlerinin azınlık hissedarlar arasında kitleselleştirilmesini teşvik eder,
2. İstisna olarak, teklif verenin almak istediği şirketin kontrolü için ödülün dağıtımını düzenler, 3. Pay
alım teklifinin gerçekleştirilmesi gereken çerçeveyi oluşturur (md. 199º güncellenmiş kanun),
4. Azınlık hissedarlara bir OPA'ya katılma veya katılmama özgürlüğü sağlar,
5. Bir başkasının kontrolünü ele geçirmekle ilgilenen farklı şirketler tarafından yapılan teklifler hakkında bilgi sunumunu düzenler ve
6. Belirli devralmaları muaf tutar OPA süreci.
5. Pay alım teklifinin işlenmesi veya işletilmesi
Her şey bir şirket hisselerini halka arz ettiğinde başlar, daha sonra en az 2 gazetede yayınlanması gereken devralma teklifinin başladığını bildiren bir ilan yayınlayan kişi, teklif edilen hisselerin teklifini elde eder. Ulusal dolaşımda, bildirimin asgari içeriği sanat yoluyla düzenlenir. Güncellenen yasanın 203º'si ve ayrıca NCG No. 608/86'yı yürürlükten kaldıran 104/01 sayılı Genel Norm (NCG) uyarınca, bu teklif bir şirketin tüm hissedarlarına veya bir dizi hisseye yönlendirilebilir. belirli.
Teklifin başlama bildirimini yayınladıktan sonra, alıcı, ilgili taraflara teklifin koşullarını belirten bir izahname vermelidir, bu teklifin SVS ve Borsaya yayınlandığı gün aynı gün gönderilmelidir. Menkul Kıymetler.
Teklifin geçerliliği 20 günden az veya 30 günden fazla olamaz, bu süre yalnızca bir kez 5 günden az ve 15 günden fazla uzatılamaz. Tekliflerin geri alınamaz olduğu, ancak teklif sahiplerinin tekliflerinin sona ermesi için nedenler oluşturabileceği unutulmamalıdır. Ancak, teklif sahipleri, fiyat iyileştirildiği veya daha fazla sayıda hisse edinme teklifi yapıldığı sürece tekliflerinde değişiklik yapabilirler, bu değişiklikler aynı zamanda ilk veya önceki teklifi kabul edenler lehine olacaktır.
Teklifin kabulü tamamen veya kısmen geri çekilebilir, teklifin tamamlanmasının ardından üçüncü gün öncesine kadar, geri çekilme yazılı olarak teklif verene sunulmalıdır. Teklifin bitiminden sonraki üçüncü gün, teklif sahibi aynı gazetelerde teklifin başlama bildiriminin yayınlandığını ve aynı formalitelerle teklif sonucunu9 yayınlamalıdır, bu yayın yapılmazsa pay sahipleri geri çekilebilir. kabulünün.
6. OPAS ve vergi etkileri
İlerleyen yıllarda ortaya çıkan vergi etkileri ile ilgili olarak, 19.705 sayılı kanunun yayımlanmasıyla ilgili olarak, 7 Kasım 2001 tarihinde, mevcut 18 ter. Maddesini değiştiren 19.768 sayılı kanunun yayınlandığına dikkat edilmelidir. Gelir Vergisi Kanunu (LIR). Yukarıda bahsedilen mevcut madde, ülkedeki bir borsada veya Menkul Kıymetler ve Sigorta Müfettişliği tarafından yetkilendirilmiş başka bir borsada satılmasına uygun olan halka açık limited şirketlerin hisselerinin satışından elde edilen yüksek değeri vergilerden tamamen muaf tutmaktadır. bir ihale teklifi süreci.
Satılan hisseler aşağıdaki gereksinimleri karşılamalıdır:
- Borsada var olmaları gerekir10 Aşağıdakilerden edinilmiş olmalıdırlar:
- Bir OPA A Borsası İlk ihraç hisselerinin yerleşimi.
- 19 Nisan 2001'den sonra alınmış olmalı veya bu tarihten önce alınmışsa, 21 Aralık 2001 tarih ve 55 sayılı Muaf Kararında belirlenen prosedüre sahip olmalı ve en yüksek değer üzerinden tek vergiyi ödemiş olmalıdır. bu varsayımsal olarak yatırımcıyı hisselerin iktisap tarihi ile 19 Nisan 2001 arasında kabul edebilirdi.
Ayrıca, devralanın bir şirketi kontrol etmesine imkan veren bir hisse paketinin satılması durumunda, vergi muafiyeti, ancak ve ancak bir Hisse Alımına İlişkin Halka Arz sürecinde veya bir borsada gerçekleştiriliyorsa uygulanacaktır. Ülkedeki hisselerin satış fiyatı, piyasa fiyatından önemli ölçüde yüksek olamaz.
7. Sonuçlar
Birincisi, OPA süreçlerine bir düzenlemenin uygulanmasının azınlık hissedarlarına büyük ölçüde yardımcı olması, çünkü 18.045 sayılı kanunda yapılan değişiklikle kendilerine kişisel çıkarları lehine kullanabilecekleri bir dizi hak verilmiştir..
İkincisi, 19.705 sayılı kanun, devralma tekliflerine ilişkin düzenlemeleri oluşturmanın yanı sıra, bunların figürünü oluşturarak borsada güven yaratır, çünkü aynı zamanda şirketlerin üst düzey yöneticileri tarafından yönetilen bilgileri düzenleyerek Kurumsal Yönetişimi teşvik eder. iş yönetimi etiği ve Kurumsal Sosyal Sorumluluk (CSR) üzerine vurgu ve
Üçüncüsü, OPA figürünün yaratılmasının getirdiği vergi etkilerinin, 18. maddede belirlenen vergi muafiyeti ile, bu piyasada hisse senedi piyasası işlemlerini büyük ölçüde teşvik etmenin yanı sıra, yabancı sermaye girişini motive etmesidir. Güncellenen kanunun XXVI Başlığı tarafından yönetilen Şili şirketleri tarafından dış pazarlarda devralma tekliflerinin oluşturulması, bu, Şili'nin günümüzün küreselleşen dünyasına açık bir ulus inşa etme çabasıyla ve Latin Amerika için ticari bir platform.
8. Referanslar
1. 19,705 Sayılı Kanun Tarihi, Ulusal Kongre Kütüphanesi, İnternet sayfası: http://www.bcn.cl
2. Cristóbal Jimeno Chadwick, La Segunda Online, tam sayfa:
3. İç Vergi Servisi, On Line News, tam sayfa:.
4. Finans Komisyonu Raporu, Temsilciler Meclisi'nin 31 numaralı olağan oturumu, 08/17/1999, web sitesi http://www.bcn.cl.
5. Portal Terra, Param >> Yatırımlarınız >> Borsa bölümünde, tam sayfa:
6. Bustos, Jorge. El Mercurio, 9 Mart 2005, röportaj: OPA yasasından geliştirilebilecek şeyler var. Web sitesi:
.
7. Piyasa fiyatı hakkında daha fazla bilgi ve bundan önemli ölçüde daha yüksek bir fiyat için 18.045 Sayılı Kanunun 199º, i) ve ii) nolu maddelerine bakınız.
8. Zorla yabancılaştırma, mülkü tasfiye etmek ve davacıya ödeme yapmak için bir yargıç tarafından kararlaştırılan olarak anlaşılır.
9. 212 sayılı Madde Güncellenmiş Kanun.
10. Borsadaki mevcudiyet hakkında daha fazla bilgi için web sitesine gidin:
