Son zamanlarda satın alma dalgasından sonra, birçok işletme sahibi şirketlerini, kime ve özellikle ne kadar için satabileceklerini merak ediyorlar. Bu makalede, bu karmaşık konuya ilk kez yaklaşacağız, ancak artan ilgi çekeceğiz.
Son zamanlarda, birçok toplantıda bana şu sorular soruldu:
- Şirketim birisi için ilginç olabilir mi? Ne kadar satabilirsin? Girişim sermayesi ilgi çekici olabilir mi? Eğer satarsam, yıllarca inşa ettiğim her şeyi yok edecekler mi? Satıştan sonraki gün nasıl olacak? Vb.
İlk soru ile başlayalım: kimse ilgilenebilir mi? Şu anda potansiyel alıcıların çok farklı iki profili var:
- "Sanayi" alıcıları, yani aynı sektörde finansal olmayan ve rakipleri, tedarikçileri ve hatta müşterileri olabilecek şirketler arasında en fazla temsilcisi özel sermaye şirketleri veya aile ofisleri olacak "Finansal" alıcılar.
Temel olarak, sanayicilere satış büyük ölçüde, sektörün atomizasyonuna, oyuncuların profiline ve sahip olabileceği likiditeye bağlıdır… Operasyonlara çok açık olan sanayiciler ve diğerleri olduğu için duruma göre görmelisiniz. stratejilerinde yükseltmezler. Çok uluslu şirketler genellikle aile şirketlerinden daha aktiftir.
Ancak, risk sermayesinde parametreler çok farklıdır. Bilmeniz gereken ilk şey, temelde üç parametreye dayanan çok farklı risk sermayesi firmaları olduğudur:
- Operasyon büyüklüğü: Bu anlamda temel olarak üç fon profili vardır: küçük, orta ve büyük operasyonlara yönelik Sektör: Çoğu fon çok sektörlü olmasına rağmen, giderek daha fazla fon belirli bir sektöre odaklanmaktadır. Fonların çoğu istikrarlı durumdaki şirketlere odaklanmıştır, ayrıca “özel durumlar” / refleksler veya yeni oluşturulan şirketlere odaklanan fonlar da vardır.
Fiyatla ilgili olarak, belki de bu en karmaşık soru ve satıcı için kesinlikle en önemli soru.
Dikkat çeken ilk kavram, borsada olmayan bir şirketin diğer varlıklarda olduğu gibi net bir fiyatı olmadığı, ancak fiyatın likidite eksikliği nedeniyle her zaman piyasaya bağlı olduğudur. Bu nedenle şirketler genellikle çok yararlı olmayan makul değerleme çalışmalarını devreye alır, çünkü birkaç parametreye bağlı olarak, değerleme büyük ölçüde değişir ve sonuçta tek önemli şey piyasadaki bir kişinin şirket için gerçekten ödemek istediği şeydir.
Fiyatla ilgili olarak, sorun, bu sorunun diğer şeylerin yanı sıra çok kolay olmamasıdır, çünkü bir şirketin değerinin tanımlanması zordur ve tanımlanan hipotezlere dayanan bir öznellik belirli bir kısmına sahiptir. her durumda derinlik. Bu anlamda, birçok durumda sahibinin iyi ve kötü için her zaman piyasa fiyatıyla uyuşmayan "psikolojik bir fiyatı" olduğu için tavsiye edilmesi en iyisidir.
Her durumda, bir büyüklük sırasına sahip olabilecek oldukça basit bir ilk yaklaşım, katlama ile bir değerleme kullanmaktır. Temel olarak, katsayılarla yapılan değerleme (genellikle satışlar veya FAVÖK - amortisman, amortisman, faiz ve vergi öncesi kar) bir şirketin benzer işlemlere benzer bir değere sahip olmasına dayanır.
Birden fazla değerleme örneğini açıklamadan önce, teknik olarak bilimsel titizlikten yoksun, ancak birleşme ve satın almalar dünyasında oldukça yaygın bir yöntem olduğunu söylemek isterim, bu yüzden bilgisi yararlıdır.
Örneğin, x sektöründe, bunun için 50 milyon Euro ve 40 milyon Euro faturalanan bir şirket olduğunu düşünün. Basit bir hesaplama yaparak, şirketin bu işlemi yapan satışların 0,8 katı değerinde olduğu elde edilir. Peki, aynı kurala göre 20 milyon avro faturalayan bir şirketimiz varsa, firmamız 16 milyon avro değerinde olacaktır. Bu kadar basit. Her ne kadar genellikle katların homojenliğini ve tutarlılığını görmek için çok sayıda karşılaştırılabilir işlem yapılır. Her halükarda, bu katlar genellikle İşletme Değeri olarak adlandırılan değeri hesaplar ve hisselerin fiyatını hesaplamak için net borcun iskonto edilmesi gerekir.
Değerlemenin katlar ile ilk yaklaşımını açıkladıktan ve teknik olarak temel bir yöntem olmadığını tekrarladıktan sonra, teknik olarak geçerli yöntemin nakit akışlarını iskonto ederek değerleme olduğunu söylemek isterim. Bu yöntem, şirketin, iskonto edilmiş gelecekte üreteceği nakit akışlarının toplamının, bu akışların gerçekleşme riskini iskonto eden iskonto oranı üzerinden değerlemesine dayanır. Bu değerleme yöntemindeki sorun, hesaplanması için çok daha fazla bilgi ve varsayımın gerekli olması, ancak teknik olarak çoklu değerlemeden çok daha savunulabilir olmasıdır.
Sahibinin genellikle sorduğu sorulardan bir diğeri, yönetim modeli, marka, ekip vb. Gibi önemli iş yönlerinin sürekliliği ile ilgilidir. Bu, satıcı için birçok durumda önemli bir sorudur, çünkü şirket onun "oğlu" haline gelir (kurucusuysa, bu duygu daha güçlüdür ve ikinci ve üçüncü kuşaklar için açıkça farklı olma eğilimindedir). Alıcının getirdiği değişikliklerin düzeyi, endüstriyel veya finansal bir alıcı olup olmadığına çok bağlı olacaktır, çünkü ikinci durumda daha sürekli olma eğilimindedir ve yine de bir sanayici tarafından satın alınması durumunda, genellikle stillerini empoze etmek ve satın alınan şirketi yönetim modeline entegre etmek.
Bu sorulara ek olarak onlarca soru daha var ve özellikle satışın kısmi olduğu durumlarda.. hissedarlar anlaşmaları, ertelenmiş ödemeler, net borç, cırcır, vergi sorunları vb. ancak bu konunun sadece bir girişi olan bu makalenin kapsamı dışında olduğunu düşünüyorum.
Her neyse, daha önce de söylediğim gibi, çok ilginç bir konu çünkü bir şirketin hayatındaki en önemli kararlardan biri ve bu makaleyle bir satış süreci düşünen herkes için bazı ilk düşünceler verebileceğimizi düşünüyorum. Bazı durumlarda, diğerlerinden daha fazla, kendinizi size tavsiye eden ve satıştan en yüksek karlılığı ve güvenliği elde etmenize yardımcı olan profesyonellerin eline bırakmak en iyisidir. Gelecekteki bir makalede, şirketin satışındaki fiyatın nasıl en üst düzeye çıkarılacağı hakkında konuşacağım.
